腾讯在3月23日晚披露了2021年全年及第四季度财报，2021年全年，腾讯实现营收5601.18亿元，同比增长16%，实现净利润1237.88亿元，同比微增1%，假如加上出售京东股权的投资收益，全年净利润则激增至2248.2亿元，同比增长41%。
对于这份财报，港股和美股投资人的观感偏负面，主要是除了投资收益之外，腾讯2021年第四季度，腾讯实现净利润248.8亿元，同比下降25%，这是腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长，第三季度是负增长2%，显然第四季度的负增长幅度更大。
腾讯先后套现京东和东南亚小腾讯SEA的股权，总计获利达到近千亿元，似乎是为了让2021年全年的净利润显得更加好看，让主营业务去年下半年利润的负增长显得那么惨，但个人认为，这纯属马后炮，以近4万亿港币的巨大体量，根本犯不着用所投资的股权收益变现来掩饰财报，何况这种办法也骗不过专业的机构投资人，在海外市场上，腾讯的投资者大都是全球最专业投资人。
事实上，腾讯昨天下午发布的一些新闻稿，本身就在淡化利润，或者说无论是1237.88亿元的净利润，还是加上投资收益的2248.2亿元净利润，腾讯都并不希望成为媒体的报道焦点，这也不难理解，在互联网全行业都在忙着收缩的时候，这个时候还能赚上千亿，你让同行怎么想，不要忘了，同期公布的“通信茅”中国移动全年净利润是1,161亿元，还没腾讯高呢。
在笔者看来，随着腾讯股价跌破400港元这个”心理关口”，重演了2018年的一幕，就已经把财报最坏的情况都提前释放了，整体来说，腾讯的营收、净利润及核心义务，在财报中的表现都是中规中矩，既没有特别突出的亮点，也谈不上大的利空，这份2021年的成绩单就是预期之中的平淡。
从机构投资者的角度，腾讯2021年下半年净利负增长是在预期之内的，现在到2025年之前的调整期也是可预期的，这些都算不上实质上的利空，只是资本市场短期一定是情绪占主导的市场，看到财务指标，必然会有反应，因此腾讯财报披露之后，还是没有跳出今年中概股发财报后股价“见光死”的怪圈，但是也没有很大的跌幅，美股ADR跌幅为5.43%，港股跌幅更是不到4%，相较于此前动辄跌一成，市场反应已经较之前阿里、京东财报理性得多。
回到财报本身，腾讯收入基本盘的增值服务依旧是现金奶牛，全年该板块收入2916亿元同比增长10%，占腾讯总收入的半壁江山，其中最受关注的游戏收入，本土市场游戏收入1288亿元，国际市场游戏收入455亿元，总计1743亿元，较2020年游戏收入1561亿仍保持两位数增长，考虑到腾讯游戏的长期增长目标是国内国际各占一半，而且版号迟早还是会发布，游戏在可预见的两三年，并不会出现大幅下跌的可能性，而游戏稳了，腾讯的大盘子也就稳了，只是增速高低的问题。
从腾讯自身转型来看，加码toB的企业服务板块，是腾讯摆脱游戏标签的最大转型方向，从第四季度财报来看，腾讯金融科技及企业服务业务第四季度收入同比增长25%至480亿元，首次超过网络游戏成为公司第一大收入来源，说明当下的转型还是成功的，而且考虑到腾讯基本盘业务提供的正向现金流，相信腾讯的转型不需要担心现金流问题。
最后，互联网行业从2021年下半年进入寒冬期，但是巨头的优势在于，其业务体量、现金流及造血能力，都远强于二线互联网企业，腾讯作为互联网行业的超巨，过去十年对外投资也进入到一个收获期，其抗风险能力自然是首屈一指，如果把这波寒冬看成是一场残酷的淘汰赛，能活到最后的必然是巨头，甚至是巨头中的巨头，从长线投资的角度，腾讯股价已经到了一个很合理的价格区间，考虑到还有回购这样的潜在利好，请价值投资者珍惜400港元以下的腾讯。
